智通财经APP获悉，受中东地缘政治冲突引发的不确定性影响，日本资本支出持续低迷，截至6月的三个月日本经济增长意外放缓，这一结果可能会使日本央行在权衡下次加息时机时的政策沟通变得更加复杂。日本内阁府周一公布的数据报告显示，第二季度日本实际国内生产总值(GDP)按年化计算增长1.1%(即年化季率)。这一增速远远低于上一季度经修正后的1.9%，也严重不及日本经济学家们一致预测的2%年化季率，但仍标志着日本经济连续第三个季度实现扩张态势。
此外，日本第二季度的资本投资按非年化口径下降1.2%，降幅显著大于上一季度经修正后的1%，同时明显逊于市场一致预期的增长0.5%。
这份GDP数据在边际上削弱了日本央行9月立即加息的“增长许可”，但还不足以推翻加息主线。日本二季度GDP年化仅增长1.1%，低于市场预期的2.0%，私人消费环比持平、资本支出更下降1.2%，说明内需尤其企业投资正受到高能源成本与中东冲突冲击;因此，如果日本央行只考虑需求端，它完全有理由把下一次加息推迟到10月甚至更晚。
但问题在于，日本央行当前面对的恰恰不是典型的需求过热，而是日元疲弱+进口能源冲击+企业价格上涨+通胀预期抬升;此前在8月14日有媒体援引知情人士透露的消息报道称，日本央行已讨论最快9月17—18日再次加息，市场此前一度计入约80%的日本央行9月加息概率;GDP疲弱更可能让9月加息从“高确定性交易”重新变成数据依赖型决策。
更值得警惕的是，10年期日本国债收益率在弱GDP背景下仍重新触及约2.90%，触及1996年9月以来最高区域，这说明长端利率上涨已经不再只是“押注日本央行加息”，而是在同时交易通胀风险、财政供给与更加极端的期限溢价。
瑞穗综合研究所首席日本经济学家Naoki Hattori表示：“就资本支出而言，我们的基本观点是投资依然稳健，尤其是在人工智能和数据中心等领域。但一些中小企业可能已经按兵不动或采取观望态度，中东局势紧张带来的不确定性加剧，可能导致一些公司搁置投资计划。”
日本经济意外“踩刹车”! 日本央行“9月加息”从确定性交易转向数据博弈
来自大和研究所的首席经济学家Keiji Kanda表示：“消费相当疲弱。非耐用品的降幅大于预期，考虑到消费表现没有预想中那么强劲，同时资本支出也较为疲软，我认为整体结果也算不上特别强劲。”
如上图所示，日本经济意外放缓——中东紧张局势之际，日本经济增长速度放缓。
这组数据公布之际，日本经济正面临中东冲突带来的冲击。中东冲突推高了燃料以及石油制品的价格，同时也扰乱了部分供应链。此次意外放缓可能令日本央行的政策沟通变得更加复杂，因为日本央行正在权衡下一次加息的时点。
根据隔夜掉期市场的定价，截至周一早间，利率期货交易员们认为日本央行在下一次于9月18日作出货币政策决定时上调基准利率的概率为80%。
其他拖累经济增长的因素中，私人消费环比持平，低于市场普遍预期的增长0.4%;上一季度私人消费经修正后增长0.5%。这一结果很可能反映出，面对不断上涨的生活成本，消费者们购物意愿普遍有所减弱。
日本国内需求疲软的迹象将令日本首相高市早苗感到担忧。大约六个月前，她刚刚赢得压倒性的选举胜利，但随着消费者持续承受食品等日常必需品价格不断上涨的压力，其支持率已经开始下滑。高市政府已经推出补贴措施以限制公用事业费用上涨，现在还计划从明年4月开始，将食品消费税下调至1%，为期两年。
“日本第二季度GDP增速高于潜在增速，但具体构成削弱了日本央行9月加息的理由——而这一加息行动此前已越来越多地被市场计入价格。资本支出下降，可能表明在伊朗战争引发的原油价格挤压之下，企业对未来增长前景正变得更加谨慎。”来自Bloomberg Economics的资深经济学家Taro Kimura表示。
GDP数据与同期一系列总体偏乐观的企业数据在一定程度上形成反差。日本央行短观调查显示，在AI算力需求以及AI基建如火如荼推动之下，6月日本大型制造商的商业信心升至2018年以来最高水平，而围绕服务器的大型非制造商的信心指标则维持在1991年以来最强水平附近。
自第一季度末以来，日本工业产出逐月增长，相关预测显示7月和8月产出还将进一步上升;与此同时，日本制造业采购经理人指数(PMI)仍维持高位，此前该指标在4月曾升至12年来最高水平。
尽管企业盈利仍然相对强劲，但商业投资依然出现下降。此前在截至3月的三个月中，日本企业经常利润同比增幅显著超过市场预期。
诚然，企业正面临更高的经营成本。7月企业商品价格继续以较高速度上涨，同比上升7.2%，迫使企业承受将成本进一步转嫁给客户、提高售价的压力。
在霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态之际，日本政府一直试图通过能源来源多元化来缓解能源市场紧张。6月贸易数据显示，美国供应的原油已经占到日本石油进口的接近三分之一，相比之下，2月份这一比例仅仅大约为7%。
展望未来，日本经济同时面临有利因素与不利因素。不过，经济学家表示，年度薪资谈判带来的稳健工资增长以及政府补贴措施，预计仍将对家庭消费支出形成支撑。
Kanda表示：“消费表现弱于预期，但雇员报酬较上一季度有所增加，而且实际工资同比仍在持续增长。因此，综合考虑这些因素，我并不认为日本经济潜在的复苏趋势已经遭到破坏。”
数据公布后，日元小幅走强，从公布前约159.21的水平升至159.04。自7月底美日两国政府干预支撑日元以来，日元涨幅有所收窄，目前仍远低于其10年平均水平126.09。
GDP意外降温，10年期日本国债收益率却冲上30年高位!
这份GDP数据在边际上削弱了日本央行9月立即加息的“增长许可”，但还不足以推翻加息主线。日本二季度GDP年化仅增长1.1%，低于市场预期的2.0%，私人消费环比持平、资本支出更是意外大幅下降1.2%，说明内需尤其企业投资正受到高能源成本与中东冲突冲击;因此，如果日本央行只考虑需求端，它完全有理由把下一次加息推迟到10月甚至更晚。
但是，问题在于，日本央行当前面对的恰恰不是典型的需求过热，而是日元疲弱，以及中东地缘政治冲突局势之下进口能源冲击，加之企业价格上涨+通胀预期抬升。日本央行已讨论最快9月17—18日再次加息，市场此前一度计入约80%的9月加息概率。
GDP疲弱更可能让9月加息从“高确定性交易”重新变成数据依赖型决策，而不是让紧缩周期本身终结。日本债市基准无风险收益率指标——10年期日本国债收益率在弱GDP背景下仍再度强势触及约2.90%，达到1996年9月以来最高区域，这也说明长端利率上涨已经不再只是“押注日本央行加息”，而是在同时交易通胀风险、财政供给与期限溢价。
高市政府的扩张性财政计划、超过200% GDP的公共债务、能源进口成本以及日本央行持续减少购债，都要求投资者为持有长期日债索取更高期限溢价，3%附近已经被部分市场人士视为可能触发新一轮抛售的关键门槛。*弱GDP可能压低短端加息预期，却未必压低长端收益率——日本正在出现典型的“增长放缓、政策仍需偏鹰、财政与通胀溢价推高长债”的陡峭化风险。如果9月加息延后但10年期收益率仍守在2.8%—3%高位，那反而意味着债市担忧已经从“央行利率”升级为对日本长期财政与通胀可信度的重新定价。
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